企業家的最終成績單 

企業家經營企業，運用股東投入的資金以及銀行借貸的資金，創造經濟價值滿足客戶的需求，將營收扣除成本，獲得利潤。在調整企業體質所需的資金之後，把所獲得的自由現金流量和使用的資金相比，這個比例就是企業家的成績單。

有甲乙兩位企業家，若都獲得資本家一百萬美元的投資，而年終結算時，若甲企業家創造的利益比乙企業家多，則甲企業家的成績就比乙企業家好。企業家創利能力可以在企業家中間互相比較優劣這是相對的比較方法，也可以用絶對的方式做比較。以絶對的方式做比較，做為衡量企業家經營的成績，就是它的獲利能力與資金的成本做比較。

如果以企業家所創造的利益與取得資金的成本做比較，企業家所創造的利益比資金成本高，那便是好的成績，低於資金成本，就是壞成績，這個道理是顯而易見的。

基於社會利益的考量，企業家經營企業的資金回報率應該要比資金成本高，只有在回報率比資金成本高的情況下，企業的存在才有意義。一個做食品的企業，它的食品售價應該比食品製造成本高，在這種情況之下食品公司的經營才有意義，以投資層面來看，資金所產生的效益應該要比它的成本高，雖有如此，企業才有存在的道理。

營運利益除了要分配貸款利息給銀行之外，還要付稅給政府，由於政府收稅的基礎是企業有營利，企業賺到錢，政府才收得到稅，企業沒有營利，政府也就抽不到稅，因此政府所扮演的角色就是夥伴關係，事實上它也是投資者，因為它的利益與企業是一致的。政府之所以收得到稅，是因為它提供給企業一個有利的經營環境，這包括公共設施、水電、交通以及無形的秩序維持者如治安、金融遊戲規則等等，一個政府的好壞就表現在它以何種成本提供上述的經營營環境，如果成本高，則企業也會不堪負荷而無法經營，在惡劣的經營環境中，企業會將資金移往經營環境比較良好，成本比較低的地方去經營。

對一個企業來講，它本身的獲利能力是量度企業家的量尺，因為後兩者如利息是資金結構的問題，而稅收則是政府的問題，企業家經營一個企業的成績因此初步定義為營運利益除以資金總和。由於企業經營會使企業體質變好或變壞，變好時，企業會產生多餘的現金，變壞時，會消耗現金，因此企業體質的改變會影響現金的變化，而牽涉到投入資金的總和，因此營運利益在扣除因體質變化所產生的資金需求之後，而得到的自由現金才是企業真正的利益，把這個自由現金流量除以投入資金總和，才是企業家最終成績單。

營運利益是毛利扣除經營費用之後所剩下的，在財務報表中就是以Operating profit 代表，因此它的定義非常清楚，不會混淆，但是資金總和這個概念就不是那麼清楚易懂了，部分原因是會計上所記載的資金並沒有記入時間價值，因此時間累積久了之後，它所代表的意義就會受到扭曲。

傳統的財務教科書都會有ROA、ROIC、ROE三個指標，三個數字有時相差甚大，拿這三個數字比較企業家甲和乙，常會出現在某指標上甲比乙優，但在其他指標上乙又比甲優，而我們如果要問到底企業甲與乙那個比較會賺錢，答案應該只有一個，因此我們必需探討ROA、ROIC與ROE與企業賺錢能力的連繫關係，到底應該如何解讀這三個數字，以瞭解企業的獲利能力使企業家有所遵循。

ROA的A是指Asset 也就是所有資產，這其中包括了應付帳款（A/P），也就是經濟循環中短暫停留在企業的資金，這一部分的資金扣除應收帳款（A/R）與存貨（Inventory）之後才是企業可使用的資金，因此以ROA來衡量企業的賺錢能力會受到週轉資金（Working Capital）中應付帳款大小的左右而失去正確性。

ROIC所衡量的是投入資金，其中包括借貸與股東權益，借貸就是銀行借給企業使用的總額，借貸所反應的是現實的資金，但是股東權益所反應的是沒有反應時間價值的股東投入資金總和，它在每一年年終時會併入新的保留盈餘，保留盈餘併入之後就維持原來數目不動，它並沒有隨著時間移動而做適當的調整，因此它的累積總和並未反應它的真正現時價值，正如借錢不用負擔利息一般，累積久了，股東權益的總和都會偏低，若以此而計算出它的報酬率，ROIC或著ROE都會偏高，越老的公司它的偏離程度就越大，這就是為什麼以上三種指標經營會互相矛盾的原因。